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2014《财务成本管理》章节练习 第六章 资本成本(带答案详解)

第六章 资本成本

一、单项选择题 

1、下列关于资本成本的表述中,不正确的是( )。

A、资本成本是指投资资本的机会成本,这种成本不是实际支付的成本,而是一种失去的收益

B、资本成本是指投资资本的机会成本,这种成本既可以是实际支付的成本,也可能是一种失去的收益

C、公司为了增加股东财富,只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目,正确估计项目的资本成本是制定投资决策的基础

D、公司要达到股东财富最大化,必须使所有的投入成本最小化,其中包括资本成本的最小化

2、下列关于公司资本成本的说法中,不正确的是( )。

A、风险越大,公司资本成本也就越高

B、公司的资本成本仅与公司的投资活动有关

C、公司的资本成本与资本市场有关

D、可以用于营运资本管理

3、关于公司的资本成本和投资项目的资本成本,下列说法不正确的是( )。

A、公司资本成本的高低取决于无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价

B、投资项目资本成本的高低主要取决于从哪些来源筹资

C、如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同,且不改变公司的资本结构,则项目资本成本等于公司资本成本

D、每个项目都有自己的资本成本,同一个公司的各个项目的资本成本可能是不同的

4、下列方法中,不属于债务成本估计方法的是( )。

A、到期收益率法

B、可比公司法

C、债券收益加风险溢价法

D、风险调整法

5、甲公司3年前发行了期限为5年的面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年付息一次,到期一次还本,目前市价为980元,假设债券税前成本为k,则正确的表达式为( )。

A、980=80×(P/A,k,2)+1000×(P/F,k,2)

B、1000=80×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5)

C、980=80×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5)

D、1000=80×(P/A,k,2)+1000×(P/F,k,2)

6、某长期债券的面值为100元,拟定的发行价格为105元,期限为3年,票面利率为6%,每年付息,到期一次还本。假设该企业为免税企业,则该债券的资本成本( )。

A、大于6%

B、等于6%

C、小于6%

D、无法确定

7、某公司5年前发行了面值为1000元、利率为10%、期限为15年的长期债券,每半年付息一次,目前市价为950元,公司所得税税率为25%,假设债券税前资本成本为i,则正确的表达式是( )。

A、1000×5%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)=950

B、1000×10%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)=950

C、1000×5%×(P/A,i,20)+1000×(P/F,i,20)=950

D、1000×10%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)=950

8、某企业预计的资本结构中,债务资金比重为30%,债务税前资本成本为8%。目前市场上的无风险报酬率为5%,市场上所有股票的平均风险收益率为6%,公司股票的β系数为0.8,所得税税率为25%,则加权平均资本成本为( )。

A、8.66%

B、9.26%

C、6.32%

D、5.72%

9、某企业的产权比率为80%(按市场价格计算),债务的税前资本成本为9%,该企业普通股的β值为1.5,所得税税率为20%,市场的风险溢价是10%,国债的利率为3%。则加权平均资本成本为( )。

A、10.7%

B、13.2%

C、14%

D、11.5%

10、某企业预计的资本结构中,产权比率为3/5,债务税前资本成本为12%。目前市场上的无风险报酬率为5%,市场上所有股票的平均收益率为10%,公司股票的β系数为1.2,所得税税率为25%,则加权平均资本成本为( )。

A、10.25%

B、9%

C、11%

D、10%

11、下列各项中,属于影响资本成本的外部因素的是( )。

A、资本结构

B、税率

C、股利政策

D、投资政策

12、下列各项中,与公司资本成本的高低无关的是( )。

A、项目风险

B、财务风险溢价

C、无风险报酬率

D、经营风险溢价

13、影响资本成本的内部因素不包括( )。

A、市场风险溢价

B、资本结构

C、股利政策

D、投资政策

14、已知甲公司按平均市场价值计量的目标债务权益比为0.8,公司资本成本为10.5%,公司所得税率为35%。如果该公司的股权资本成本为15%,则该公司税前债务资本成本为( )。

A、6%

B、7.5%

C、10%

D、12%

二、多项选择题 

1、在个别资本成本中,不受所得税因素影响的有( )。

A、债券成本

B、留存收益成本

C、普通股成本

D、银行借款成本

2、下列各资金成本计算中,需要考虑筹资费用的有( )。

A、银行借款

B、长期债券

C、普通股

D、留存收益

3、影响资本成本的外部因素包括( )。

A、利率

B、市场风险溢价

C、投资政策

D、税率

4、甲公司没有上市的长期债券,也没有类似的公司可以作为参考,那么,在估计该公司债券资本成本时,可以采用的方法有( )。

A、到期收益率法

B、财务比率法

C、可比公司法

D、风险调整法

5、下列说法中,正确的有( )。

A、市场利率上升,公司的债务成本会上升

B、税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本

C、根据资本资产定价模型可以看出,市场风险溢价会影响股权成本

D、公司股利政策的变化,对资本成本不产生影响

6、下列有关资本成本的说法中,不正确的有( )。

A、留存收益成本=税前债务成本+风险溢价

B、税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)

C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本

D、在计算公开发行债务的资本成本时,通常要考虑发行费的影响

7、各公司的资本成本不同是因为各公司的( )不同。

A、经营的业务

B、财务风险

C、无风险报酬率

D、资本结构

8、关于公司资本成本的理解,下列说法正确的有( )。

A、资本成本是公司取得资本使用权的代价

B、资本成本是公司投资人要求的必要报酬率

C、不同资本来源的资本成本不同

D、不同公司的筹资成本不同

三、计算分析题 

1、甲公司现在要从外部筹集1000万元资金,其中有600万元打算通过发行债券解决,有400万元打算通过发行新股解决。债券的面值为1000元,发行价格为1080元,发行费占发行价格的2%,债券期限为5年,每年付息一次,票面利率为10%。甲公司刚刚支付的每股股利为2元,目前的实际价格为20元,预计未来的每股股利情况如下: 

年度

1

2

3

4

5

30

每股股利

2.05

2.10

2.15

2.20

2.30

10.00

<1> 、计算新发行的债券的税后资本成本(所得税税率为25%)。

<2> 、计算每股股利的几何平均增长率及新发行股票的资本成本。

<3> 、计算从外部筹集的资金的加权平均资本成本。

2、C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:
(1)公司现有长期负债全部为不可赎回债券:每张面值1000元,票面利率8%,每半年付息一次,债券期限为10年,还有5年到期,当前市价1085.31元,当初的发行价格为1050元,每张发行费用为10元。
(2)公司现有优先股:面值100元,股息率8%,每季付息的永久性优先股。其当前市价125元。如果新发行优先股,需要承担每股1.5元的发行成本。
(3)公司现有普通股:当前市价75元,最近一次支付的股利为5.23元/股,预期股利的永续增长率为5%,该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场:国债收益率为6%;市场平均风险溢价估计为5%。
(5)公司所得税税率:25%。

<1> 、计算债券的税后资本成本;

<2> 、计算优先股资本成本;

<3> 、计算普通股资本成本:用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本;

<4> 、假设目标资本结构是40%的长期债券、10%的优先股、50%的普通股,根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

答案部分 

 

 

一、单项选择题

1、【正确答案】 B

【答案解析】
资本成本是指投资资本的机会成本,这种成本不是实际支付的成本,而是一种失去的收益。

 

 

2、【正确答案】 B

【答案解析】
本题考核资本成本概述。公司的经营风险和财务风险大,投资人要求的报酬率就会较高,公司的资本成本也就较高,所以选项A的说法正确;资本成本与公司的筹资活动有关,即筹资的成本,资本成本与公司的投资活动有关,它是投资所要求的必要报酬率,前者为公司的资本成本,后者为投资项目的资本成本,所以选项B的说法不正确;公司的资本成本与资本市场有关,如果市场上其他的投资机会的报酬率升高,公司的资本成本也会上升,所以选项C的说法正确;在管理营运资本方面,资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策,所以选项D的说法正确。

 

 

3、【正确答案】 B

【答案解析】
本题考核资本成本概述。投资项目资本成本的高低主要取决于资金运用于什么样的项目,而不是从哪些来源筹资。

 

 

4、【正确答案】 C

【答案解析】
债券收益加风险溢价法是普通股成本估计的方法,因此是本题的答案。

 

 

5、【正确答案】 A

【答案解析】
对于已经发行的债券,计算税前资本成本时可以使用到期收益率法,即税前资本成本=使得未来的利息支出现值和本金支出现值之和等于债券目前市价的折现率,该题中债券还有两年到期,所以,答案为A。

 

 

6、

【正确答案】 C

【答案解析】
本题考核债务成本。未来流量相同,现值与折现率反向变动。发行价格大于面值,因此债券的税前资本成本小于票面利率6%。

【答疑编号10619870】 

 

7、

【正确答案】 C

【答案解析】
本题考核债务成本。未来还有10年,会收到20次利息,因此:1000×5%×(P/A,i,20)+1000×(P/F,i,20)=950。

【答疑编号10619871】 

 

8、

【正确答案】 A

【答案解析】
债务税后资本成本=8%×(1-25%)=6%,股权资本成本=5%+0.8×6%=9.8%,加权平均资本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。

 

 

9、【正确答案】 B

【答案解析】
本题考核加权平均资本成本。权益资本成本=3%+1.5×10%=18%,债务的税后资本成本=9%×(1-20%)=7.2%,债务资本比重=80/180,权益资本比重=100/180,加权平均资本成本=(80/180)×7.2%+(100/180)×18%=13.2%。

 

 

10、【正确答案】 A

【答案解析】
产权比率=负债/所有者权益=3/5,所以,负债占全部资产的比重为:3/(3+5)=3/8,所有者权益占全部资产的比重为5/(3+5)=5/8,债务税后资本成本=12%×(1-25%)=9%,权益资本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%,加权平均资本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。

 

 

11、【正确答案】 B

【答案解析】
本题考核加权平均资本成本。影响资本成本的外部因素包括:利率、市场风险溢价和税率;内部因素包括:资本结构、股利政策和投资政策。

 

 

12、【正确答案】 A

【答案解析】
选项A是影响项目资本成本的因素。公司资本成本的高低取决于三个因素:(1)无风险报酬率,是指无风险投资所要求的报酬率,例如国债利率;(2)经营风险溢价,是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分;(3)财务风险溢价,是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高,普通股收益的变动性越大,股东要求的报酬率也就越高。

 

 

13、【正确答案】 A

【答案解析】
市场风险溢价是影响资本结构的外部因素。因此,选项A是本题的答案。 影响资本成本的外部因素包括:利率、市场风险溢价和税率;内部因素包括:资本结构、股利政策和投资政策。

 

 

14、【正确答案】 B

【答案解析】
设债务税前资本成本为K,则有:WACC=1/1.8×15%+0.8/1.8×(1-35%)×K=10.5%
解之得:K=7.5%。

 

 

二、多项选择题

1、【正确答案】 BC

【答案解析】
因债务筹资的利息在税前列支,可以抵税,而权益资金的股利是税后支付的不能抵税,所以选项B、C正确。

 

 

2、【正确答案】 ABC

【答案解析】
留存收益直接从企业内部利润中取得,没有筹资费用。

 

 

3、【正确答案】 ABD

【答案解析】
影响资本成本的外部因素包括:利率、市场风险溢价和税率;内部因素包括:资本结构、股利政策和投资政策。

 

 

4、【正确答案】 BD

【答案解析】
到期收益率法需要公司目前有上市的长期债券,可比公司法需要市场上有类似的公司以供比较。

 

 

5、【正确答案】 ABC

【答案解析】
股利政策影响净利润中分配给股东的比例。根据股利折现模型,它是决定股权成本的因素之一,公司改变股利政策,就会引起股权成本的变化。所以,选项D的说法不正确。

 

 

6、【正确答案】 AD

【答案解析】
留存收益成本=税后债务成本+风险溢价,所以选项A的说法不正确;由于利息可从应税收入中扣除,负债的税后成本是税率的函数,利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本,税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率)所以选项B的说法正确;通过对历史数据分析,也能确定风险溢价,历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本,所以选项C的说法正确;由于债务成本是按承诺收益计量的,没有考虑违约风险,违约风险会降低债务成本,可以抵消发行成本增加债务成本的影响。因此,多数情况下没有必要进行发行费用的调整,所以选项D的说法不正确。

 

 

7、【正确答案】 ABD

【答案解析】
由于公司所经营的业务不同(经营风险不同),资本结构不同(财务风险不同),因此各公司的资本成本不同。

 

 

8、【正确答案】 ABCD

【答案解析】
本题考核资本成本概述。理解公司资本成本,需要注意以下问题:1.资本成本是公司取得资本使用权的代价;2.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率;3.不同资本来源的资本成本不同;4.不同公司的筹资成本不同。

 

 

三、计算分析题

1、<1>、 【正确答案】 假设新发行债券的税前资本成本为k,则:

1080×(1-2%)=1000×10%×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5)
1058.4=100×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5)
当k=9%时,100×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87
当k=8%时,100×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5)=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87
根据内插法可知:
(1079.87-1058.4)/(1079.87-1038.87)=(8%-k)/(8%-9%)
解得:k=8.52%
债券的税后资本成本
=8.52%×(1-25%)=6.39%

 

 

<2>、 【正确答案】 设每股股利的几何平均增长率为g,则有:2×(F/P,g,30)=10

即:(F/P,g,30)=(1+g)30=5
解得:g=5.51%
新发行股票的资本成本=2×(1+5.51%)/20+5.51%=16.06%

 

 

<3>、 【正确答案】 从外部筹集的资金的加权平均资本成本

=6.39%×600/1000+16.06%×400/1000
=10.26%

 

 

 

2、<1>、 【正确答案】 设半年税前债务资本成本为K,则有

1000×4%×(P/A,K,10)+1000×(P/F,K,10)=1085.31
当K=3%时,40×(P/A,3%,10)+1000×(P/F,3%,10)=40×8.5302+1000×0.7441=1085.31
半年的税前债务成本是3%,年度税前资本成本=(1+3%)2-1=6.09%
则年度税后债务资本成本=6.09%×(1-25%)=4.57%

 

 

<2>、 【正确答案】 年股利=100×8%=8(元),每季度股利=8/4=2(元)

季度优先股成本=2/(125-1.5)×100%=1.62%
年优先股成本=(1+1.62%)4-1=6.64%

 

 

<3>、 【正确答案】 股利增长模型:

普通股资本成本=5.23×(1+5%)/75+5%=12.32%
资本资产定价模型:
普通股资本成本=6%+1.2×5%=12%
平均普通股资本成本=(12.32%+12%)÷2=12.16%

 

 

<4>、 【正确答案】 加权平均资本成本=4.57%×40%+6.64%×10%+12.16%×50%=8.57%

 

 

 

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