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2015年注册会计师《财务成本管理》第六章 资本成本 试题及答案解析

第六章 资本成本 

一、单项选择题 

1、下列各项中,通常资本成本最大的是( )。

A、长期借款

B、长期债券

C、优先股

D、留存收益

2、下列关于资本成本的表述中,不正确的是( )。

A、资本成本是指投资资本的机会成本,这种成本不是实际支付的成本,而是一种失去的收益

B、资本成本是指投资资本的机会成本,这种成本既可以是实际支付的成本,也可能是一种失去的收益

C、公司为了增加股东财富,只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目,正确估计项目的资本成本是制定投资决策的基础

D、公司要达到股东财富最大化,必须使所有的投入成本最小化,其中包括资本成本的最小化

3、关于公司的资本成本和投资项目的资本成本,下列说法不正确的是( )。

A、公司资本成本的高低取决于无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价

B、投资项目资本成本的高低主要取决于从哪些来源筹资

C、如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同,且不改变公司的资本结构,则项目资本成本等于公司资本成本

D、每个项目都有自己的资本成本,同一个公司的各个项目的资本成本可能是不同的

4、某企业的税前债务资本成本为10%,所得税税率为40%,股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为5%,则该企业的权益资本成本为( )。

A、10%

B、6%

C、11%

D、15%

5、某公司股票筹资费率为2%,预计第一年股利为每股2元,股利年增长率为2%,据目前的市价计算出的股票资本成本为10%,则该股票目前的市价为( )元。

A、20.41

B、25.51

C、26.02

D、26.56

6、下列说法不正确的是( )。

A、通常认为,政府债券没有违约风险,可以代表无风险利率

B、通常认为,在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜

C、应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表

D、1+r名义=(1+r实际)(1+通货膨胀率)

7、使用资本资产定价模型计算权益成本时,关于贝塔值的确定,下列说法不正确的是( )。

A、公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更长的预测期长度

B、实务中广泛使用年度收益率计算贝塔值

C、计算股权成本使用的β值是历史的,因为未来的贝塔值无法确定

D、β值的关键驱动因素只有三个:经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性

8、下列说法中,不正确的是( )。

A、在估计债务成本时,要注意区分债务的历史成本和未来成本

B、现有债务的历史成本,对于未来的决策来说是不相关的沉没成本

C、在实务中,往往把债务的期望收益率作为债务成本

D、计算资本成本的主要目的的是用于资本预算

9、ABC公司拟估计其债务资本成本,但该公司没有上市的债券,由于业务特殊也找不到合适的可比公司,并且没有信用评级资料,那么该公司应当采用( )。

A、到期收益率法

B、可比公司法

C、风险调整法

D、财务比率法

10、某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本,为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时,最适宜采用的计算基础是( )。

A、目前的账面价值

B、目前的市场价值

C、预计的账面价值

D、目标市场价值

11、某企业预计的资本结构中,债务资本与权益资本的比例为2∶3,债务税前资本成本为6%。目前市场上的无风险报酬率为4%,权益市场风险溢价为12%,公司股票的β系数为1.2,所得税税率为25%,则加权平均资本成本为( )。

A、12.84%

B、9.96%

C、14%

D、12%

12、某企业现有资金总额中普通股与长期债券的比例为3∶1,加权平均资本成本为10%。假如债务资本成本和权益资本成本保持不变,如果将普通股与长期债券的比例变为1∶3,其他因素不变,则该企业的加权平均资本成本将( )。

A、大于10%

B、小于10%

C、等于10%

D、无法确定

 

二、多项选择题 

1、下列各因素中,会影响企业资本成本高低的有( )。

A、利率

B、股利政策

C、投资政策

D、企业价值评估的方法

2、在计算加权平均资本成本时,需要解决的两个主要问题包括( )。

A、确定某一种资本要素的成本

B、确定公司总资本结构中各要素的权重

C、各种筹资来源的手续费

D、各种外部环境的影响

3、公司的资本成本主要用于( )。

A、投资决策

B、筹资决策

C、企业价值评估

D、业绩评价

4、下列关于项目资本成本说法中,正确的有( )。

A、在使用净现值法评价投资项目时,项目资本成本是“折现率”

B、在使用内含报酬率法评价投资项目时,项目资本成本是“取舍率”

C、在使用内含报酬率法评价投资项目时,项目资本成本是“最低报酬率”

D、项目资本成本是项目投资评价的基准

5、估计长期平均增长率的方法包括( )。

A、历史增长率

B、可持续增长率

C、采用证券分析师的预测

D、风险调整法

6、下列说法正确的有( )。

A、名义现金流量要使用名义折现率进行折现

B、实际现金流量要使用实际折现率进行折现

C、政府债券的未来现金流,都是按名义货币支付的

D、计算资本成本时,无风险利率应当使用实际利率

7、下列关于通货膨胀的说法中,不正确的有( )。

A、如果名义利率为8%,通货膨胀率为3%,则实际利率为8%-3%=5%

B、如果第二年的实际现金流量为100万元,通货膨胀率为5%,则第二年的名义现金流量为105万元

C、如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长,则使用实际利率计算资本成本

D、如果名义利率为8%,通货膨胀率为3%,则实际利率为4.85%

8、与权益筹资相比,债务筹资的特征有( )。

A、筹资公司取得资金后需要按期还本付息

B、归还债权人本息的请求权优先于股东的股利

C、债权人没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益

D、债权人承担的风险可能高于股东

9、在个别资本成本中,不受所得税因素影响的有( )。

A、债券成本

B、留存收益成本

C、普通股成本

D、银行借款成本

10、下列关于加权平均资本成本的表述中,正确的有( )。

A、在计算资本成本时,每一种资本成本应当是当前的资本成本

B、在计算资本成本时,每一种资本成本应当是预期的资本成本

C、在计算资本成本时,每一种资本成本应当是已经筹集资金的历史成本

D、在计算资本成本时,每一种资本成本应当是预期的税前资本成本

 

 

 

答案部分 

一、单项选择题

1、

【正确答案】 D

【答案解析】
通常,资本成本从大到小排列如下:普通股、留存收益、优先股、长期债券、长期借款、短期资金。

 

2、

【正确答案】 B

【答案解析】
资本成本是指投资资本的机会成本,这种成本不是实际支付的成本,而是一种失去的收益。

 

3、

【正确答案】 B

【答案解析】
本题考核资本成本概述。投资项目资本成本的高低主要取决于资金运用于什么样的项目,而不是从哪些来源筹资。

 

4、

【正确答案】 C

【答案解析】
该企业的权益资本成本=10×(1-40%)+5%=11%

 

5、

【正确答案】 B

【答案解析】
10%=2/[目前的市价×(1-2%)]+2%,解得:目前的市价=25.51(元)。

 

6、

【正确答案】 C

【答案解析】
本题考核普通股成本。不同时间发行的长期政府债券,其票面利率不同,有时相差较大。长期政府债券的付息期不同,有半年期或一年期等,还有到期一次还本付息的。因此,票面利率是不适宜的。应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

 

7、

【正确答案】 B

【答案解析】
实务中广泛使用每周或每月的收益率计算贝塔值。年度收益率较少采用,回归分析需要使用很多年的数据,在此期间资本市场和企业都发生了很大变化。

 

8、

【正确答案】 C

【答案解析】
在实务中,往往把债务的承诺收益率作为债务成本。所以,选项C的说法不正确。

 

9、

【正确答案】 D

【答案解析】

有上市债券

到期收益率法:计算债券的到期收益率法作为税前成本,然后计算税后成本

没有上市债券

可比公司法:寻找拥有可交易债券的可比公司作为参照物计算

没有上市债券,并找不到合适的可比公司,但有信用评级资料

风险调整法:债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得:
税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 

没有上市债券,并找不到合适的可比公司、没有信用评级资料

财务比率法:按照该方法,需要知道目标公司的关键财务比率,根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别,有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。

 

10、

【正确答案】 D

【答案解析】
目标价值权数能体现期望的资本结构,而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构,所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。

 

11、

【正确答案】 A

【答案解析】
债务税后资本成本=6%×(1-25%)=4.5%,权益资本成本=4%+1.2×12%=18.4%,加权平均资本成本=2÷(2+3)×4.5%+3÷(2+3)×18.4%=12.84%。

 

12、

【正确答案】 B

【答案解析】
在其他因素不变的情况下,由于普通股的资本成本高于长期债券的资金成本,因此,降低普通股的比重会导致加权平均资本成本降低。

 

二、多项选择题

1、

【正确答案】 ABC

【答案解析】
影响企业资本成本高低的内部因素有:资本结构、股利政策和投资政策。影响企业资本成本高低的外部因素包括:利率、市场风险溢价和税率。

 

2、

【正确答案】 AB

【答案解析】
在计算资本成本时,需要解决的主要的问题有两个:(1)如何确定每一种资本要素的成本;(2)如何确定公司总资本结构中各要素的权重。

 

3、

【正确答案】 ABCD

【答案解析】
公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。

 

4、

【正确答案】 ABCD

【答案解析】
评价投资项目最普遍的方法是净现值法和内含报酬率法。采用净现值法时候,项目资本成本是计算净现值的折现率;采用内含报酬率法时,项目资本成本是其“取舍率”或最低报酬率。因此,项目资本成本是项目投资评价的基准。

 

5、

【正确答案】 ABC

【答案解析】
估计长期平均增长率的方法包括历史增长率、可持续增长率和采用证券分析师的预测。风险调整法是估计债务成本的方法。

 

6、

【正确答案】 ABC

【答案解析】
计算资本成本时,无风险利率应当使用名义利率还是实际利率,人们存在分歧。所以选项D的说法不正确。

 

7、

【正确答案】 AB

【答案解析】
如果名义利率为8%,通货膨胀率为3%,则实际利率=(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的实际现金流量为100万元,通货膨胀率为5%,则第二年的名义现金流量为100×(1+5%)^2=110.25(万元)。

 

8、

【正确答案】 ABC

【答案解析】
债权人承担的风险低于股东。

 

9、

【正确答案】 BC

【答案解析】
因债务筹资的利息在税前列支,可以抵税,而权益资金的股利是税后支付的不能抵税,所以选项B、C正确。

 

10、

【正确答案】 AB

【答案解析】
在计算资本成本时,每一种资本成本应当是当前或预期的资本成本,因为资本成本主要用途是决策,而决策总是面向未来的。因此,相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本,而不是已经筹集资金的历史成本。

 

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